最近这盘面，说实话有点考验心态。看着自己持仓里那些代表着“未来”和“星辰大海”的科技股半死不活，另一边，那些“浓眉大眼”的银行、煤炭，也就是我们常说的“老登板块”，却走出了六亲不认的步伐，农行甚至又摸了一把历史新高。这种感觉，就像是你辛辛苦苦健身一年，线条刚出来，结果隔壁天天吃红烧肉的大爷，体检报告各项指标都比你健康。多少有点让人心里堵得慌，甚至产生一种“我的坚持是不是有点道义有亏”的自我怀疑。

每年到特定时候，这种感觉总会准时上演，尤其是在重要会议扎堆的月份。十月份就是个典型。各种关于未来的宏观规划、金融政策的论坛、还有大洋彼岸决定全球流动性阀门的美联储议息会议，全都挤在了一起。市场一下子就变得“班味”很重，大家都不想在老板（政策）开口前乱动，生怕说错话、做错事。

这种时候，市场先生就开始算一笔特别简单的账。那些需要靠“想象力”和“未来叙事”喂养的成长股，比如半导体、人工智能，它们的估值锚定的是遥远的未来。当下的环境，是“未来的能见度”突然降低了。没人知道会议会吹什么风，是利好“硬科技”还是“新消费”，是继续放水还是稍微收紧。既然看不清，那持有这些高弹性资产的风险就陡然增加了。于是，资金的第一反应就是，先从这些“梦想”里撤出来，找个地方避避风头。

哪里是避风港？就是那些“老登板块”。你不需要对它们有任何想象力。银行的利润，就是吃利差，稳得像一座山；煤炭的价值，就是挖出来烧掉，简单粗暴。它们的特点是，业务模式极其清晰，分红稳定，估值低得像是贴着地皮。在不确定性弥漫的时候，资金涌入这些地方，不是因为它们有多好，而是因为它们的“确定性”本身，就是一种稀缺品。这不叫价值发现，这叫“风险偏好集体降级”，大家都在找一个硬邦邦的、可以靠着的东西。所以，你看到银行股上涨，其实看到的不是银行基本面有多大的跃迁，而是整个市场避险情绪的温度计读数在飙升。

捋清楚这个逻辑，很多事情就想通了。我们得算三笔账。

第一笔，是“金钱账”。如果你在这个时候，因为受不了科技股的调整，卖掉去追高银行股，那你很可能是在做一个“高买低卖”的反向操作。因为一旦会议结束，政策方向明朗化，“叙事真空期”结束，资金会迅速从这些避风港里涌出，重新去寻找弹性和增长。到时候，你可能又得面临“卖飞科技股，站岗银行股”的双重尴尬。这笔金钱账，大概率是亏的。

第二笔，是“情绪账”。这才是最核心的。这种板块轮动，本质上是对你投资体系和持仓耐心的一次压力测试。你看着别人家的股票涨，自家的股票跌，心里难受，焦虑，这都是非常正常的“人性”。但投资这活儿，很大程度上就是反人性的。如果你能顶住这种情绪的颠簸，坚持自己基于长期逻辑的判断，那么恭喜你，你的“情绪账户”实现了一笔巨大的盈利。你为自己的投资系统，又充值了一份宝贵的“信念”。反之，如果你被情绪左右，追涨杀跌，那你的“情绪账户”就被市场无情地提款了，这种损失，比金钱的损失更可怕，因为它会侵蚀你的决策能力，让你在未来的投资路上，更容易重复犯错。

第三笔，是“机会成本账”。在这段时间里，最好的策略可能什么都不是买，也不是卖，而是“等待”。你持有现金或者高流动性的债基，虽然看起来错过了“老登板块”的这波上涨，但你保全了本金，更重要的是，你保留了“选择权”。当市场方向明行朗后，你可以从容地选择你认为对的方向去下注。而那些在轮动中来回折腾的人，他们的机会成本是巨大的，不仅耗费了精力，磨损了金钱，还可能在真正的机会来临时，因为被套或者心态失衡而无力参与。

聊完这个，我们再来看看另一个被很多人拿来当做“牛市号角”的数据——融资余额持续创下历史新高。这个数字确实说明有大量的杠杆资金正在涌入市场。但怎么“翻译”这个数据，是个技术活。

直接翻译成“市场要大涨”，是偷懒且危险的。融资客，可以理解为市场上最激进、最想赚快钱的一批人。他们借钱炒股，本身就带有一种“赌性”。融资余额持续走高，确实说明市场的“燃料”在变多，人心思涨。这在趋势形成初期，是强大的推动力。但我们也要看到另一面，当杠杆累积到一定高度时，市场的“脆弱性”也在同步增加。

这就像往一堆干柴上不断地浇汽油。火苗点燃时，火势会非常凶猛，涨得让你怀疑人生。但反过来，如果有什么风吹草动，比如一个不及预期的政策，一个海外的黑天鹅，导致市场下跌，这些高杠杆的资金会最先被触及平仓线。他们的被动卖出，会形成一股强大的抛压，进而触发更多人的止损和更多杠杆资金的平仓，形成恶性的“下跌螺旋”。这就是我们常说的“踩踏”。

所以，看到融资余额新高，我脑子里的第一反应不是“冲啊”，而是“系好安全带”。它意味着市场的波动率会显著放大，未来的走势要么是波澜壮阔的上涨，要么是摧枯拉朽的下跌，想继续像以前那样温吞吞地混日子，概率不大了。对于普通投资者而言，这意味着你更不能轻易地加杠杆去“陪赌”，反而应该检查一下自己的持仓，确保它们经得起未来可能出现的大幅颠簸。

总而言之，面对十月这种“会议市”，我自己的策略很简单，也没啥可保密的。就是以不变应万变。我不会因为银行股涨了几天，就去怀疑我长期看好的科技和创新方向。也不会因为融资余额高了，就激动地满仓加杠杆。我只是把这段时间的市场波动，看作是每年都要交一次的作业，考验的是我的定力。

我的核心任务，不是去预测会议会说啥，也不是去赌哪个板块会成为下一个热点。我的任务，是构建一个无论刮风下雨，都能让我睡得着觉的组合。一部分是能穿越周期的核心资产，另一部分是能提供稳定现金流的压舱石。至于短期的风格轮动，就让它随风去吧。那种钱，说实话，大部分人是赚不到的，想去赚，反而容易把自己赔进去。熬过这段时间的“情绪内耗”，等到市场自己选出方向，比什么都强。共勉共戒吧。

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